事件:
   
2016年,公司实现销售收入678,113.52万元,同比增长17.07%;实现利润总额15,451.66万元,同比增长831.71%;实现归属于母公司股东的净利润14,350.25万元,同比增长482.30%;实现每股收益0.12元。
   
投资要点:
   
黄金量价齐升是公司业绩大幅增加的主要原因。
   
2016年公司共生产黄金20,720千克,同比增长5.46%,销售黄金20856千克,同比增长8.7%;黄金售价259.29元/克,同比上升13.4%,黄金业务贡献营收增量10.2亿,是营收增长的主要原因。
   
降本增效显著,业绩大幅提升。
   
公司坚决贯彻的降本增效在2016年收货颇丰,金、锑、钨三大主营的各个细分产品毛利率均呈显著上升。综合来看,公司的采矿业毛利率47.56%,同比增加0.61个百分点;冶炼业毛利率2.67%,同比增加4.54个百分点。随着公司治理改善的持续推进,成本有望维持低位。
   
定增加码主业,公司稳健发展。
   
公司两个金矿的提质扩能预计2018年底建成投产。沃溪坑口的金锑钨矿技改工程预计2018年3月建成投产,而精炼锑的工艺革新项目2017年底即可投入使用。在全球经济回暖的大背景下,公司的锑和钨制品有望迎来价格回暖。随着美国加息对于黄金利空的释放,金价也已经逐步企稳。
   
投资建议。
   
预计公司2017-2019年EPS分别为0.24、0.29和0.45元,对应PE分别为50.9X、41.4X和26.9X,看好公司作为黄金矿企和锑业龙头的长期发展,维持“推荐”评级。
   
风险提示。
   
产品价格下跌;公司定增项目建设进度不达预期;